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來源：證券日報
在監管層放話放寬創業板行業限制之前，不少PE機構已先行一步，在相關行業展開了投資布局。這也意味著，那些注重早期投資的PE有望進入收獲期。而另一方面，在這樣的變局中，我們也看到了PE行業投資理念的變化。
隨著創業板放寬上市企業行業限制，可以預見的是，將有越來越多的新興行業公司亮相資本市場。其中，有些公司所屬行業在當前看來或許還會有些“非主流”。不過，對先知先覺的私募股權投資機構（PE）來說，這并不是問題。哪里有機會，哪里就會有“埋伏”。
事實上，在監管層放話放寬創業板行業限制之前，不少PE機構已先行一步，在相關行業展開了投資布局。這也意味著，那些注重早期投資的PE有望進入收獲期。而另一方面，在這樣的變局中，我們也看到了PE行業投資理念的變化以及整個行業轉型的萌芽。
放寬限制：
源頭更有活水
深交所總經理宋麗萍在今年全國兩會期間公開表示，創業板首次公開募股（IPO）從戰略性新興產業放寬至所有行業的時機已經成熟，建議修訂相關規則，讓所有行業都有機會在創業板上市。創業板推出的背景是為了應對國際金融危機，支持戰略性新興產業，所以推出之初在行業方面有一些傾斜。目前創業板推出已經三年多了，市場希望創業板是所有行業的創業板，應該給所有行業機會。
而深交所最新發布的報告中也明確提出，要修訂創業板發行審核條件，放寬行業限制，支持戰略性產業利用創業板發展壯大。支持文化創意、現代服務、“三農”以及服務小微企業的中小金融機構上市發展。
有關人士對證券時報記者表示，關于創業板行業限制的問題，在實際操作中其實已經早有突破，并沒有那么嚴格。
事實上，此前已有業內人士建議對創業板公司所屬行業進一步放開，不以具體行業為限制，而是以擁有自主創新能力為主要衡量指標，比如，一些傳統行業中的自主創新企業、細分行業的龍頭企業等，定位于支持創新型中小企業發展的創業板市場都應該考慮接納。更有市場人士大膽建議，未來可以探討通過修改《證券法》等規定，讓那些暫時虧損但是亮點突出的科技型、創新型企業也能夠登陸創業板。
在市場各方持續呼吁之下，監管層在多個公開場合表示，對于放寬創業板行業限制達成一致，目前只待具體規則修訂。
春江水暖：
PE早已先行
資金的嗅覺總是更為靈敏。監管層將放寬創業板行業限制的呼聲尚未落定，早有PE先行。梳理查詢PE機構投資案例可見，在跳出行業限制窠臼，尋找新興行業投資機會的道路上，業內早有先行者。
以深圳市創新投資集團有限公司為例，在IPO停擺的5個月里，深創投先后投資了蒙藥股份、華大基因等企業。雖然從大行業來看，上述企業都不是來自于新興行業，但均不乏特別之處。如蒙藥股份是目前國內最大的蒙藥生產基地，是集GAP種植、生產、銷售、研發于一體的現代化民族制藥企業。深創投總裁李萬壽表示，看好蒙藥股份的上市前景，主要看重其在細分領域的龍頭地位、具有一定的資源優勢與品牌優勢、管理團隊優秀以及良好的成長性。此外，2013年1月，深創投還投資了參與人類基因圖譜工作的華大基因，這也是一家很有特點的高科技公司。據悉，參與該項投資的還有光大控股、紅杉等多家知名機構。
而早在去年，深創投對性用品行業的一筆大額投資也吸引了各方廣泛關注。2012年6月，深創投向溫州愛侶保健品公司投資了3億元。據悉，雙方從2008年開始接觸，歷時4年，這也是中國目前最大的一樁性用品行業融資案例。
除深創投外，達晨創投在投資新興行業尤其是獨具特點的行業方面也不乏手筆。比如，公關第一股藍色光標（300058）、鴨脖第一股煌上煌（002695）都是其經典案例。放寬創業板行業限制的監管層表態聲音剛落，達晨創投就再度出手落子一家咨詢行業公司。
今年3月13日，慧聰研究（HCR）在北京宣布其獲得達晨創投5000萬元融資。據了解，這是目前國內市場研究行業中最大一筆融資。而在去年早些時候，達晨創投還出資入股了手機二維碼領先企業靈動快拍，所屬行業也絕對十分“新興”。
上述知名PE機構在新興產業投資道路上的先人一步，一方面可能源于對市場政策的領悟和節奏把握，但更多還是出于自身對于PE投資的理解。
事實上，不少投資界人士此前都對創業板定位頗有爭議。比如天相投顧董事長林義相就認為，創業板某種意義上辦成了小小板。而國內某大型PE機構負責人也曾直言，從當前創業板已上市公司來看，與中小板定位差別不大，需要在創業板進一步發展過程中去逐步解決。
悄然轉型：
投資理念生變
隨著PE機構在新興行業不斷展開投資布局，一些PE的投資理念也悄然出現了變化。
有PE機構人士告訴證券時報記者，隨著IPO停擺，對所謂的Pre-IPO（上市前）項目爭奪已經有所降溫。最直接的體現就是在PE機構的內部投委會上，以前挖空心思按照什么企業能夠最快上市決定是否投資的思路有所松動，尤其是為了追逐擬上市項目不計成本高市盈率投資入股的現象大為減少。“因為即便是投資了所謂的Pre-IPO項目，新股發行渠道收窄的現實也讓結果很難預料。”上述PE機構人士表示，PE行業現在都在努力向兩端擴展——朝前端走和朝后端走，也就是說，投資早期和從事并購。
該人士認為，以前大家說投資朝早期走，其實多停留在口頭上，畢竟在IPO渠道收窄之前，一、二級市場的簡單套利機制還沒有失靈。如今則是市場倒逼加自身轉型需要相互結合，讓越來越多的PE開始真正琢磨如何從早期項目那里賺企業成長價值的錢。
達晨創投董事長劉晝認為，現階段PE的投資策略總結起來就是回歸本源：企業成長性是投資的靈魂，不能簡單地賺一、二級市場的差價；判斷項目的核心要素是持續的成長性和未來的發展空間。深創投總裁李萬壽也表示，現階段深創投的基本策略是放慢節奏、投資精品、專注回報，開發新的、回報較高的基金投資品種。
至于朝后端走的并購，除了以天堂硅谷為代表的與上市公司合作成立產業并購基金的模式外，與以往略有變化的是PE控股型并購越來越多。易凱資本CEO王冉對此深有感觸，“現在易凱內部在討論任何潛在新項目時，問的第一個問題已經發生了改變。現在會問：這是一個控股還是非控股交易？這也反映出市場中正在悄然發生的某種變化，那就是涉及控股權的交易越來越多。”
