清科：三中全會為中國股權投資業帶來八大利好

     清科集團20日發布分析報告指出，黨的十八屆三中全會審議通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》為中國股權投資業帶來八大利好。

     看點一：鼓勵創新創業，優化中小企業融資條件，完善風險投資機制，創業投資機會前景廣闊

    （一）建立健全鼓勵原始創新、集成創新、引進消化吸收再創新的體制機制，健全技術創新市場導向機制。

     （二）建立產學研協同創新機制，強化企業在技術創新中的主體地位，發揮大型企業創新骨干作用，激發中小企業創新活力，推進應用型技術研發機構市場化、企業化改革，建設國家創新體系。

     （三）加強知識產權運用和保護，健全技術創新激勵機制，探索建立知識產權法院。健全技術轉移機制，改善科技型中小企業融資條件，完善風險投資機制，創新商業模式，促進科技成果資本化、產業化。

     《決定》在健全創新創業體制機制、改善科技型中小企業融資條件、完善風險投資機制等方面做出了明確說明，未來科技型中小企業的發展將廣泛受益，創業投資的機會前景因此較以前更為廣闊。

     看點二：著力改革文化、教育、醫療、環保、安全等領域，股權投資機會將豐富

     （一）推動文化企業跨地區、跨行業、跨所有制兼并重組；鼓勵非公有制文化企業發展，降低社會資本進入門檻；鼓勵社會力量、社會資本參與公共文化服務體系建設；健全政府補貼、政府購買服務、助學貸款、基金獎勵、捐資激勵等制度，鼓勵社會力量興辦教育；
  
     （二）加快公立醫院改革。鼓勵社會辦醫，優先支持舉辦非營利性醫療機構。社會資金可直接投向資源稀缺及滿足多元需求服務領域，多種形式參與公立醫院改制重組；

     （三）發展環保市場，建立吸引社會資本投入生態環境保護的市場化機制。

     文化體制機制，教育領域，醫藥衛生，生態文明建設以及國家安全等領域將呈現較大改革力度，因此相關行業會吸引更多民營資本進入，對于股權投資機構來說則存在較為廣闊的投資機會

     看點三：“單獨”二胎政策放開，收入分配和社會保障制度改革，消費市場受長期利好影響

     （一）堅持計劃生育的基本國策，啟動實施一方是獨生子女的夫婦可生育兩個孩子的政策，逐步調整完善生育政策，促進人口長期均衡發展。

     （二）增加低收入者收入，擴大中等收入者比重，努力縮小城鄉、區域、行業收入分配差距，逐步形成橄欖型分配格局。建立更加公平可持續的社會保障制度。

     單獨二胎政策的放開將直接帶動母嬰消費產品的需求增長，催生相關消費品和幼兒教育的投資機會。提高居民收入，進一步完善社會保障制度，將釋放我國經濟消費潛力的，未來消費行業將呈現明顯投資機會。

     看點四：外商投資和對外投資放寬，資本市場雙向開放，人民幣/美元股權投資基金跨境投資順暢

     （一）放開育幼養老、建筑設計、會計審計、商貿物流、電子商務等服務業領域外資準入限制，進一步放開一般制造業；允許創新方式走出去開展綠地投資、并購投資、證券投資、聯合投資等。

     （二）完善人民幣匯率市場化形成機制，、推動資本市場雙向開放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系，加快實現人民幣資本項目可兌換。

     資本市場雙向開放，通過貨幣兌換，人民幣或美元基金可同時投資境內和境外市場，基金的跨境投資將成為常態，可同時捕捉到境內外的投資機會。此外，資本市場雙向開放將有利于中國企業開展境外并購和吸引外資企業進入國內進行直接投資，并便于外資LP投資境內基金，實現股權投資基金LP的國際化和多元化。

     看點五：多層次資本市場將健全，股票發行注冊制改革獲推進，股權投資退出渠道將拓寬

     （一）擴大金融業對內對外開放，在加強監管前提下，允許具備條件的民間資本依法發起設立中小型銀行等金融機構。

     （二）健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重。

     股票發行從審核制向注冊制度改革，可大大增加新股發行數量，拓寬股權投資機構IPO退出通道。但另一方面，注冊制實施后，企業發行市盈率可能會下降，將打破企業高價發行的現象，從而降低股權投資IPO退出的回報收益率。此外，關于“允許具備條件的民間資本依法發起設立中小型銀行等金融機構”，有條件的企業或私募股權投資機構將參與設立民營銀行，進一步推進政策性金融機構改革。

     看點六：資源配置中市場起決定作用，非公經濟提到更重要地位，民營企業發展迎來新機遇

     關于非公經濟發展，《決定》提出，“必須毫不動搖鼓勵、支持、引導非公有制經濟發展，激發非公有制經濟活力和創造力。”

     民營企業的發展是以市場為中心，“使市場在資源配置中起決定性作用”，通過市場調配資源、開放更多領域讓民營企業進入，將給予民企更多發展機會。作為私募股權基金的主要投資對象，民營企業在開放、公平的市場競爭環境下，將煥發更多活力和創造力，并迎來新的發展機遇。

     看點七： 國企改革進一步深化，行業壟斷、市場限制將破，股權投資將更多參與國企改革

     《決定》提出，鼓勵非公有制企業參與國有企業改革，鼓勵發展非公有資本控股的混合所有制企業，鼓勵有條件的私營企業建立現代企業制度。

     未來國有企業改革改革將著重在破除壟斷和市場限制方面發力。關于引入非公有資本參與國企改革，此前，國資委2012年公布了《關于國有企業改制重組中積極引入民間投資的指導意見》。三中全會后，股權投資基金將有望更多地參與到國企改革中。

     看點八：城鎮化健康發展體制機制完善，基礎設施建設和運營將允許社會資本參與

     《決定》提出，“建立透明規范的城市建設投融資機制，允許地方政府通過發債等多種方式拓寬城市建設融資渠道，允許社會資本通過特許經營等方式參與城市基礎設施投資和運營，研究建立城市基礎設施、住宅政策性金融機構。”

     城鎮化在與股權投資基金合作方面，一是可以引導民間資本、外資組建基礎設施或產業投資基金；二是一些實力較強的融資平臺與金融機構、大型機構投資者合作成立股權投資基金；三是直接吸引外資、民間資本、央企等各類資本入股基礎設施項目。預計隨著地方政府舉債空間越發有限，城鎮化與股權投資業的合作可能性將越來越大。

     清科認為，隨著中國成為世界第二大經濟體，中國實體經濟依靠改革的動力不斷發展，《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》為中國長遠改革制定藍圖，將進一步釋放改革紅利，中長期而言，中國經濟將有結構性上升的潛力。在此背景下，經歷了十余年的完整發展周期后，中國股權投資行業深受未來改革的影響，并將乘勢迎來飛躍發展的契機，另一方面作為多層次資本市場的重要構成，股權投資將成為全面深化改革的有力工具。