細化各環節賠償責任 “新國九條”密織中小股東保護網

    2004年年初，國務院出臺《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，是為“國九條”，開啟了資本市場股權分置改革的大門。約10年之后，2013年年底，國務院又出臺了《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》（下稱《意見》），即所謂“新國九條”，中小投資者保護被提到前所未有的高度。

    “監管層正在試圖改變‘融資者強、投資者弱’的失衡格局，監管理念和監管政策也在由發揮證券市場的融資功能轉為保護投資者。”北京盈科律師事務所證券律師臧小麗對《第一財經日報》稱，因為監管者發現，保護不好投資者，證券市場的融資功能就不能正常發揮作用。

    市場化更進一步

    據證監會調查，目前在滬深交易所開戶的個人投資者約9000萬人，其中50萬元人民幣以下投資者完成的交易約占股票交易總量的約60%。中小投資者在中國資本市場扮演重要角色。

    但是，卻有85%的中小投資者不知道有哪些權利、如何行權和維權，只有2%的中小投資者能夠讀懂上市公司披露的財務信息；近3年股東大會網絡投票股東平均參與率不到0.25%。

    12月27日，國務院辦公廳發布《意見》，這被稱為是指導我國資本市場中小投資者權益保護工作和促進資本市場持續健康發展的綱領性文件?！兑庖姟钒ň糯蠓矫妫航∪顿Y者適當性制度、優化投資回報機制、保障中小投資者知情權、健全中小投資者投票機制、建立多元化糾紛解決機制、健全中小投資者賠償機制、加大監管和打擊力度、強化中小投資者教育、完善投資者保護組織體系。

    “《意見》通篇體現出‘明確責任’這樣一個原則。對過去賠償難、責任不清晰、賠償不到位的情況，都做了制度安排。”證監會投資者保護局局長李量表示，從證券發行到退市，各個環節的賠償責任，在《意見》中都做出了安排。其中把IPO這一環節的責任細化，是從源頭上明確責任。

    在健全投資者賠償機制方面，《意見》提出了細化措施。其中包括：首先，督促違規或者涉案當事人主動賠償投資者。其次，建立上市公司退市風險應對機制，上市公司退市引入保險機制。第三，完善風險救助機制，建立風險準備金自主救濟機制和違規風險準備金制度。

    “我們認為本次《意見》標志著中國股票市場朝著‘市場化’進程邁出了實質性的一步，其也是為即將恢復的IPO及全國范圍推廣新三板等重大改革作出配套的綱領性文件。也可以理解為監管層未來的一個工作重心，標志著監管政策的轉型。”一家券商策略部分析人士對本報稱。

    保護投資者的政策一直以來缺少法律支撐，在“新國九條”出臺之前，中國證監會尚未正式出臺任何保護投資者的專門規章條文。國務院辦公廳出臺“新國九條”其實是將證監會的政策升級為國家法律規范。臧小麗表示，“新國九條”的出臺不是保護投資者工作的結束，而應該算是剛剛開始。

    監管后移

    十八屆三中全會決定要求“推進股票發行注冊制改革”。而厘清和理順新股發行過程中政府與市場的關系、加快實現監管轉型、提高信息披露質量、強化市場約束、促進市場參與各方歸位盡責，是實行新股發行注冊制的基礎。

    完善中小投資者保護制度，為注冊制改革掃清障礙的思路，證監會已經在執行。今年10月16日，證監會主席肖鋼在《人民日報》發表署名文章《保護中小投資者就是保護資本市場》。本次《意見》所提到的中小投資者保護思路和保護措施，與當時肖鋼在文章中的闡述完全一致。

    證監會新聞發言人鄧舸表示，《意見》的發布有利于推動轉變政府職能，推進監管轉型，由過多的事前審批轉向強化事中、事后監管，強化市場主體責任。

    在監管方面，《意見》提出三大措施。主要包括：一是完善監管政策，建立限售股股東減持計劃預披露制度，建立守信激勵和失信懲戒機制。二是嚴肅查處上市公司不當更正盈利預測報告、未披露導致股價異動事項、先于指定媒體發布信息、以新聞發布替代應履行公告義務、編造或傳播虛假信息誤導投資者等行為，同時建立證券期貨違法案件舉報獎勵制度。三是證監會與公安機關加強執法協作。

    “我們判斷2014年或將成為維護中小投資者利益、查處違規的‘監管年’。”前述券商策略部人士表示，《意見》推出短期內有利增強市場信心。