作者 杜卿卿 張云 彭潔云 劉翼  來源: 第一財經日報 時間 : 2014-01-13 06:05

    奧賽康新股發行暫停一事，讓實施僅40多天的IPO新政的關注度持續升溫。目前，監管層已經開始馬不停蹄“打補丁”。

    昨日21點17分，證監會緊急發布《關于加強新股發行監管的措施》（下稱《措施》）。在對發行人的詢價、路演過程進行抽查的同時，證監會還將與證券業協會對網下報價投資者的報價過程進行抽查。

    證監會還要求，首發企業如擬定的發行價格對應的市盈率過高，要在一段時間內做特別風險提示。

    據多位接近原定13日刊登發行公告企業的人士透露，企業已接證監會通知暫緩刊登發行公告。“券商和企業的董秘都很著急，還在會（證監會）里溝通，發行價格需要跟會里進行商定。”一位知情人士昨天21點左右對《第一財經日報》稱。

    奧賽康引發風暴

    1月10日，擬登陸創業板的江蘇奧賽康藥業股份有限公司（即奧賽康）因發行規模過大、老股東套現過多暫緩發行。

    對于老股東“圈錢”的情形，在IPO新政推出之初，證監會就有過預期。但是最擔心的事情還是發生了。

    奧賽康在上海、深圳、北京向網下投資者詢價過程中，有361家投資者參與詢價申購。根據初步詢價結果，奧賽康發行價格確定為72.99元/股，市盈率67倍，高于創業板醫藥制造業平均約55倍的靜態市盈率。公司計劃的發行數量是5546.6萬股，其中4360.35萬賣老股；通過老股轉讓，大股東一次性拿走32億元。

    為遏制超募而設計的老股轉讓，在奧賽康67倍的市盈率、控股股東通過轉讓老股獲利近32億元的事實面前，遭遇了“漏洞”。

    雖然證監會否認了“叫停”奧賽康發行的傳聞，但無論是主動暫停還是被叫停，奧賽康已于1月10日發布公告稱暫緩發行，并表示未來將擇機重新啟動發行。此后證監會的新聞發布會上奧賽康事件可謂是媒體最關注的事件，媒體向發言人提出的第一個問題就是針對奧賽康暫緩發行的。

    發言人鄧舸當時表示，奧賽康暫緩發行并非監管層叫停。他同時表示，證監會將采取措施加強新股發行與承銷，將對首發企業的詢價、路演過程進行抽查，近期還將組織證券業協會對網下投資者的報價過程進行抽查。

    市盈率“不達標”需三周連發風險公告

    昨日晚間證監會發布的措施則做了更詳細的規定。其中，針對首發企業發行市盈率過高的情形，證監會作出了具體要求。

    根據《措施》，未來首發企業發行市盈率過高將受到約束。如果首發企業擬定的發行價格（或發行價格區間上限）對應的市盈率高于同行業上市公司二級市場平均市盈率，發行人和主承銷商應在網上申購前三周內連續發布投資風險特別公告，每周至少發布一次。

    這一規定引起市場關注。按照現行程序，上市公司發行新股“一氣呵成”：拿批文——公告——路演、網下詢價——公布網下詢價結果、擬定發行價、公告網上申購T日——公布網上申購中簽率。從此前幾家上市公司的程序來看，券商幾乎不會主動停滯發行過程。

    但措施發布后，凡是發行價格對應市盈率高于同行業上市公司二級市場平均市盈率的上市公司，都必須在網上申購前三周內連續發布風險公告，且每周至少發布一次，因此高價發行的上市公司發行節奏將受到控制。

    “三周的時間，說明監管機構會調整網下詢價到網上申購的期限，將現在大約5天調整到3周以上的時間，這是借鑒美國市場的做法，讓市場冷靜一下，避免高價發行，但并不是干預發行。”一位上海投行人士對本報稱。

    這位投行人士表示：“從企業角度來說，由于網下收購從5天加長到了30天，政策變動的不確定性增加了，估計大家都不會往高處發，而觸犯高壓線，被窗口指導，或者中止發行。”

    本報記者查閱Wind數據發現，在1月12日已經公告發行價格等待網上申購的上市公司中，天賜材料的發行市盈率不符合新規定的要求。該公司發行價格13.66元，發行市盈率28.08倍，而行業市盈率（披露值）為27.80倍。僅僅高出的0.28倍或將成為這個公司暫緩申購的“原罪”。按原定計劃，天賜材料將于明日進行網上申購，但截至發稿尚未看到企業發出延遲公告。

    在前兩批被放行的公司中，新寶股份與紐威股份的發行市盈率同樣不達標，但業內人士認為，兩家公司“生米煮成熟飯”，程序應該不會倒退。

    市場化之難

    措施還規定，證監會將對發行人的詢價、路演過程進行抽查，還將與證券業協會對網下報價投資者的報價過程進行抽查。

    上周五，新聞發言人表示，根據證監會的要求，首發企業和承銷商還面臨多個“不得”。即不得向投資者提供除招股意向書等公開信息以外的發行人信息；不得有操縱新股價格、暗箱操作或其他有違公開、公平原則的行為；不得采取勸誘網下投資者抬高報價但不向其配售股票的行為；不得通過自主配售以代持、信托持股等方式向其他相關利益主體輸送利益或牟取不正當利益。同時，證監會要求，要合理規定新股和老股的配比數量、網上和網下的分配比例、承銷費用的分擔原則。

    如此具體的要求背后，“上市節奏市場化”似乎需要畫一個問號。

    雖然近期證監會相關負責人在公開場合都非常明確表態稱，將放開上市節奏，不再主觀控制批文下發的速度。但是有投行人士表示，從當前的市場表現來看，壓力很大，證監會內部如何決策很難說。

    “我相信在連續強力干預與中止發行的政策下，能堵住發行價虛高的現象，但是新股被爆炒的可能性就大大增加了。這個是否又需要未雨綢繆呢？”上海一位資管人士表示。

    2013年底IPO開閘以來，已有51家公司啟動發行。證監會統計顯示，已過發審會且辦理完會后事項的首發企業，都已取得了核準文件；其余過會企業中除個別企業外，均擬補報2013年年報，預計要到3月份才能發行；目前在審的首發企業，均需按規定補充提交預披露材料和2013年年報，并履行新股發行體制改革意見的要求后，方可進入審核程序。

    由此，上市批文的發放，將進入為期約兩個月的空窗期。兩個月之后，改革之后新股發行的第一場發審會才可能舉行。“預計也要到3月份才會召開首發企業發審會。”鄧舸稱。