盡管步入2月IPO發行真空期，關于新股“募投”紅線熱議卻依舊如火如荼。

    “現在有傳聞說，先前的募投窗口指導或將發生改變，最快在3月掛牌發行企業上試行。”有擬上市公司人士向21世紀經濟報道記者透露，“我們最近跟券商投行等方面也在溝通討論，積極關注未來募投紅線改變的方向。”

    21世紀經濟報道記者了解到，春節前監管層召開的一次閉門會議中，對于募投項目亦引發激烈討論，盡管最終未達成一致改革方向，但監管層表示，奧賽康高發行價引發的后續老股大幅轉讓不符合改革精神。

    有券商投行人士分析稱，“后續募投窗口指導有望變更，1：1紅線及超募情況或將放開，即使如此，高發行價仍難以被放行。”

    綠盟科技超募發行引熱議

    引發上述關注的，源于1月29日創業板公司綠盟科技上市。與此前上市企業嚴守老股轉讓不超過新股發行的1：1比例不同，綠盟科技發行新股960萬股，轉讓老股1155萬股，如此安排后，以每股41元的發行價計算，該公司仍超募6167.59 萬元。

    “現在大家都把綠盟科技的超募發行看作風向標，據傳未來新老股轉讓1：1的窗口指導可能發生變化，3月上市的企業或有望實施新政。”前述擬上市公司人士指出。

    有跡可循的是，1月17日證監會新股發行通氣會上，新聞發言人指出，目前看來，老股轉讓比例與募投資金掛鉤不盡合理，正在研究該機制的改進。但其也強調稱，新老股發行比例應有限制。

    1月29日，綠盟科技抓住節前最后一次掛牌窗口上市，頗具爭議的是，繼奧賽康之后，綠盟科技成為IPO開閘來第一家穿越“募投”指導紅線上市的企業。

    事實上，綠盟科技的“越線”發行并非一帆風順，有知情人士私下向21世紀經濟報道記者透露，公司發行過程中一度遭遇窗口指導，其中申購日更臨時暫停延后，幸運的是，最終該公司發行掛牌流程仍在春節前完成。

    公告信息顯示，綠盟科技擬網上路演的前一晚，臨時公告稱，根據《關于加強新股發行監管的措施》的精神，經發行人保薦人廣發證券協商，決定推遲申購，原定于1月13日進行的網上路演亦被取消。

    按照新股發行流程計算，當天綠盟科技已制定發行價和新老股發行方案。最終直至5天后的1月17日，綠盟科技才重新啟動招股上市。

    高發行價仍將難以放行

    由于綠盟科技與奧賽康一樣老股轉讓比例明顯高于新股發行比例，不少業內人士議論紛紛，“不知道現在會里對于新老股轉讓到底是怎樣的態度，之前的1：1紅線還會不會遵守，我們也很困惑。”有擬上市公司人士坦稱。

    “節前一個月時間實在過于緊急，奧賽康事件出現后監管層在極短時間內倉促對募投指標進行指導，使投行紛紛采用新老股轉讓1：1紅線的標準，這種情況下又發生更為極端的眾信旅游定價案例，所以為避免‘悲劇’重演，節前最后一段時間，面對綠盟科技的情況或只能模糊處理。”有業內人士分析稱。

    不過對比綠盟科技與奧賽康招股書發現，兩家公司大比例老股轉讓或存在本質不同。

    首先，綠盟科技41元的發行價，對應的2012 年扣除非常性損益前后孰低的凈利潤攤薄后市盈率為37.96 倍，遠低于中證指數公司2014年1月15日發布的行業最近一個月靜態平均市盈率54.08倍。奧賽康對應的發行市盈率則高達67倍，遠高于行業49.01倍的平均市盈率。

    更重要的是，發行價制定過程中，綠盟科技剔除部分為所有網下投資者擬申購總量實際高達92.00%，幾乎與史上“最低發行價”的眾信旅游剔除水平持平（眾信旅游剔除申報總量96.33%發行比例）。奧賽康則僅剔除12%申報總量的公司，致使發行價定在72.99元的相對高點。

    最后，綠盟科技老股新股轉讓比例為1.20倍，相比1：1紅線僅為微量超標。奧賽康高達4360.35萬股的老股轉讓數量，是其擬發行新股數量1186.25萬股的3.76倍。

    對于募投項目窗口硬指導，證監會有關人士亦表示稱，把新股發行數量與募投項目資金需求量直接強制掛鉤不盡合理，正在研究改進措施。

    作為窗口指導的負面影響，不少前期為避免觸及新老股轉讓1：1紅線而低價發行的企業，上市后紛紛遭遇二級市場資金爆炒。其中，眾信旅游上市后7個交易日股價累計漲幅高達157.32%。此外同期剔除報價比例高達90%以上的揚杰科技和匯金股份，上市后的累計漲幅分別高達151.17%和111.14%。（編輯鄭世鳳卜堅）