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2014-06-23 09:21:07 來源：第一財經日報
6月20日，國金鼎興宣布發起首期并購基金，以并購夾層投資為主，重點關注行業龍頭公司的協同并購。首期募資金額15個億，第一期7.5個億預計半年時間內投資完畢。
事實上，隨著監管層政策逐漸松綁，券商系PE已經成為PE/VC不可忽視的競爭力量。早在2007年中信、中金獲批直投業務，券商直投子公司在國內迅速成長。
國金鼎興董事長肖振亮對《第一財經日報》表示，其并購基金的運作屬于協同并購，而非主動并購。國金并購基金一期的產品模式包括鏈式收購融資、股權結構優化、借殼上市收購、業務發展融資，以及結構化定向增發，退出選擇包括上市、并購、股權轉讓、回購以及清算。
國金鼎興作為國金證券的直投子公司，于2012年成立，其并購基金一期采用結構化的有限合伙形式，優先級10億元，劣后級5億元，存續期限為2+2，待基金投資完畢，基金份額可以進行轉讓。其股債結合的夾層基金形式，收益為固定收益+浮動收益。優先級和劣后級均有預期年化10%的收益率，超額收益部分由管理人提取超過20%的提成，32%歸屬優先級合伙人，48%歸屬于劣后合伙人。
近段時間以來，在券業創新發展的大背景下，證券業協會發布《證券公司直接投資業務規范》，券商直投基金由審批制轉為事后備案管理，投資范圍也擴大到包括股權、與股權相關的債券等領域。券商直投除可設立股權投資基金外，并購基金、夾層基金也納入其中。
根據投中集團近期發布的《2013年中國券商直接投資業務分析報告》，截至2013年底國內共成立52家券商直投公司，累計注冊資本規模達到388.3億元。共有18家券商直投成立30只人民幣券商直投基金，披露目標規模為421.91億元。
大規模膨脹過后，卻是券商直投子公司的“先天”懸殊。截至今年5月底，國內券商直投子公司注冊資金超過10億元(含10億元)的只有10家。規模最大的中信證券旗下金石投資經過兩輪增資，注冊資本高達72億元，海通開元注冊資本達到60億元，光大資本和廣發信德注冊資本都是20億元，多數券商子公司注冊資本金只有2億~3億元。
“券商系PE，嚴格來講方向一直不是很清楚。中信證券、海通證券的直投子公司資本金雄厚，中信證券做房地產基金一直走在前面，海通對國有企業改制參與較多，而資本金并不那么充足的直投子公司卻顯得有些焦慮。”一位業內人士對《第一財經日報》記者稱。
“我們在成立一年多的時候也在考慮做些傳統的PE，但是第一IPO不開，第二項目不好選。”肖振亮表示，去年一年并購重組資本市場火爆，國金鼎興開始考慮利用投行的資源，幫助上市公司進行并購。
與普通PE/VC相比，券商系PE受益于投行部豐富的客戶積累，在項目篩選、基金募集方面具備相當程度的優越性，研究院的投研力量也成為其獨有優勢。
數據顯示，目前我國并購市場融資渠道單一，收購匱乏，自有資金占比接近70%，美國并購資金融資方式多元，股權債券和并購貸款、債券融資合計超過80%。
“并購夾層基金投資期限短，結構靈活，可預見性較強，且并購夾層投資一般有擔保措施，風險較低。”國金鼎興方面表示，夾層投資在中國并購市場的機遇包括股權收購、提供資金支持公司的業務發展、協助公司進行同業收購或者整合市場，以及為股東之間的股權交易提供資金。
