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2014/7/24 9:20:00 來源：第一財經日報 作者：林建榮
今年以來，在A股橫盤整理的冷清局勢下，作為多層次資本市場重要組成部分的新三板市場卻越來越熱鬧。截至昨日（7月23日），全國股轉系統掛牌公司已達到867家。
隨著新三板做市商制度漸行漸近，新三板掛牌公司股東退出渠道的多樣化，讓此前飽受IPO堰塞之苦的PE/VC開始更多地關注新三板，專注于投資新三板企業的PE基金也應運而生。
近三成內嵌創投
數據顯示，截至2014年7月7日，共有237家新三板掛牌企業的股東中出現PE/VC機構的身影，占在板企業總數的29%。近三成新三板企業內嵌創投資本，并且有擴大的勢頭，越來越多的新三板掛牌公司成為投資機構青睞的對象。
從目前的情況看，創投資金進駐新三板掛牌企業主要分為三種類型，一類是VC作為天使資金在企業未掛牌新三板的創業早期就已經進駐，另一類是PE/VC投資已有意向掛牌新三板的創業公司，最后一種是企業掛牌新三板之后接受創投基金的投資。
“現在掛牌的新三板企業，涉及到創投資金的一般是VC早期參與為主。VC進駐創新型企業是一種常態，也不是奔著新三板去的。”深圳啟賦資本董事長傅哲寬對《第一財經日報》稱，VC尋找投資標的還是看重公司的成長性和創業模式兩個核心價值。
達晨創投合伙人齊慎此前公開撰文稱：“對于像達晨創投這樣的PE/VC機構來說，新三板的擴容和制度性建設，與2009年創業板開板一樣，均是重要的發展機遇和利好。”
數據顯示，目前于新三板掛牌企業多來自TMT行業與制造業，分別占比1/3左右。和A股市場目前的受捧程度一樣，新三板TMT行業掛牌公司也最受PE/VC機構關注。PE/VC一方面看好該行業企業的高成長性、高盈利性，另一方面也會借助新三板這個平臺幫助企業調整發展戰略、進行新一輪融資，抑或為轉板作準備。
從整體上看，新三板掛牌企業的盈利能力比較強。Wind資訊統計顯示，2013年新三板企業盈利721家，占比88%；扣除非經常性損益后的凈利潤仍為正的企業619家，占比76%；凈利潤超過5000萬的掛牌企業有20家，滿足創業板上市條件中財務要求的企業320家。
但與此同時，新三板掛牌企業由于處于初創和成長期，經營不穩定，業績基數低，極其容易大幅波動。
選取有連續3年及以上完整扣非凈利潤的477家樣本，通過數據分析發現，新三板企業最近2年利潤增速波動較大，高增長公司多，但增速兩極分化嚴重。在業績正增長的企業中，復合增速大于100%的有167家，占比33.75%；7家復合增速超過500%；同時，樣本中有37.95%的企業利潤復合增速為負，且其中有超過一半復合增速低于-50%。
反觀創業板的增長率分布，360家樣本企業中，增長率在50%~100%之間的企業占比31.67%，而負增長的企業中，增長率在-100%~-50%之間的企業占比32.22%。新三板企業與創業板相比，表現出高增長率態勢。
方興未艾
隨著新三板市場的不斷擴容，已經陸續出現券商系和創投系兩種基金專注于投資新三板市場。此前，中信證券、國泰君安、平安證券等券商陸續透過旗下直投子公司設立新三板投資基金。今年6月底，鼎鋒投資也成立了專門投資于新三板的PE基金。
“公司的新三板PE基金主要投資在有志于掛牌新三板和已經掛牌新三板的企業，目前已經投資了3家公司，包括一家已經掛牌的企業。”上海鼎鋒投資董事長張高對《第一財經日報》稱，鼎鋒目前關注的領域主要在TMT、創新型企業，也細分到NFC應用、指紋識別應用、金屬外殼應用、無線充電、智能穿戴等板塊。
業內人士認為，得益于8月份將推出做市商制度，目前新三板市場不太活躍的交易可能會得到改善，而PE也寄望于新三板股票交易量的活躍提高其退出項目的速度。此外，新三板作為創業投資和信息發布平臺，項目集中，信息公開，這將大大減少PE/VC機構挖掘項目的成本；新三板企業在掛牌時已完成財務規范、信息透明、企業治理等方面的初始化工作，企業規范性相對較好，或能降低PE的投資風險。
“新三板是未來多層次資本市場的重要組成部分，流動性肯定有。如果30%左右的掛牌企業有流動性，這就不亞于創業板了。除此之外，新三板掛牌企業也可能迎來A股上市公司的并購，A股公司也可能把新三板當做并購標的池。”張高稱，PE對以后新三板市場的退出情況比較樂觀。
今年以來截至7月11日，已有4家新三板掛牌公司迎來A股上市公司并購而申請終止在新三板掛牌。股轉系統披露的數據顯示，截至7月23日，新三板掛牌公司總股本338.77億股，其中無限售股本118.29億股。掛牌公司股票成交243.2萬股，成交金額1839.04萬元；兩網及退市公司股票成交152.16萬股，成交金額225.83萬元。
